中金承销IPO定价2366元股国产伺服系统禾川科技申购解读

  原标题：中金承销，IPO定价23.66元/股，国产伺服系统，禾川科技申购解读

  大家好，我是量子熊猫，本周新股发行计划排出来了，一共6只新股，比上周少了一半，并且大多分布在在周二和周三发行，周四周五没有新股，不知道是因为新股破发太惨还是市场行情太差，总之少发新股对当前市场流动性还是有帮助的。

  招行今天盘中差点跌停，主要导火索盘中传言因为田行长被喝茶，而盘后招行也发了公告宣布田行长被直接免职，似乎这也间接证实了传言，紧接着网上各种各样的阴谋和阳谋不断流出，但必须要格外注意的是公告其实留了个口子，即另有任用。

  说实话涉具体原因普通人很难了解也很难证实，考虑近期多次政策事件影响，资金非常有可能会选择先割肉避险，但是不是真的出事，是否真会影响到招行都尚无定论，只能说持续跟踪观察吧，反正熊猫目前一股未减，毕竟当前银行政策环境和招行自身的基本面还是可以的，我比较偏向于铁打的招行，流水的行长。

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“浙江禾川科技股份有限公司，主营业务为工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。

  主要产品有伺服系统、PLC等，覆盖了工业自动化领域的控制层、驱动层和执行传感层，并在近年沿产业链上下游不断延伸，涉足上游的工控芯片、传感器和下游的高端精密数字控制机床等领域。

  其中伺服系统是公司的核心产品，搭载自主研发的编码器，在定位精度、速度控制、额定转矩等核心性能指标上均具有较强竞争力。

  同时近年还加大了在工控芯片领域的布局，自主研发设计的驱动控制一体化SIP芯片集成了主控MCU、存储、运动控制算法和工业实时以太网IP，目前已实现对外销售。

  a，伺服系统是使物体的位置、方位、状态等输出量，随着输入量的任意变化而变化的自动控制系统，是工业自动化的关键零部件，是实现精准定位、精准运动的必要途径，伺服系统主要由伺服驱动器、伺服电机和编码器组成，编码器通常嵌入于伺服电机。

  公司产品有伺服系统内的伺服驱动器、伺服电机和编码器，大范围的应用于机器人及机械手、3C、光伏、物流、包装、纺织等多个行业。

  b，PLC可编程逻辑控制器是一种专门为在工业环境下应用而设计的数字运算操作电子装置，其主要是采用可编程存储器储存指令，执行诸如逻辑、顺序、计时、计数与计算等功能，并通过模拟或数字I/O组件，控制各种机械或生产的全部过程的装置，是机器设备逻辑控制和实时数据处理的中心。

  公司的控制器产品主要为PLC，下游主要使用在于3C、锂电池、机器人与机械手、LED、机床、纺织、包装、食品、印染等行业。

  c，别的产品为围绕产业链上下游发展推出的一些产品，如低压变频器、HMI、工控芯片、智能相机、传动模组等产品。

  主要产品为伺服系统和PLC（可编程逻辑控制器），其中伺服系统包含服驱动器、伺服电机和编码器，业务能够理解为机械控制设备和系统，至于别的产品还提到了Sip芯片，实际上的意思就是拿别人的芯片做二次封装，跟我们常说的半导体企业没太大关系。

  具体营收方面，主要营收来源于伺服系统，营收占比接近90%，其中主要是伺服驱动器和伺服电机，PLC也别的业务营收占比较低。

  产品目前已大范围的应用于3C电子、光伏、锂电池、包装、纺织、物流、机器人、木工、激光等行业，并覆盖了工业富联、宁德时代、顺丰控股、三通一 达、隆基股份、捷佳伟创、先导智能、蓝思科技、埃夫特等多家企业。

  由于业务比较聚焦，对应申万三级行业为工控设备，可比上市企业为汇川技术（300124）、信捷电气（603416）、正弦电气（688395）、伟创电气 （688698）、雷赛智能（002979）。

  企业由中金公司主承销，当前市值26.79亿元，新发行市值8.9亿元，发行价格23.66元，发行市盈率36.02，PE-TTM24.35x，顶格申购需要9.5万元市值。

  2018年和2022年一季度的业绩都没有披露，我们看2019-2021年，营收和利润增速都比较高，但2021年营收增长还行，利润却是下滑的，招股说明书里面也未看到相关说明，我们接着看毛利率。

  具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别是42.01%、42.95%%和37.65%，2021年毛利率出现大幅下滑。

  参考招股说明书解释主要为市场之间的竞争加剧降价销售、原材料价格上涨以及PLC产品更新换代降价销售，同时口罩机等下游防疫设备生产需求减少也导致毛利率较高的中大型PLC产品收入占比大幅度地下跌，因此可见行业竞争非常激烈且增长存在不可持续问题。

  从公司基本面看业绩存在不可持续性问题，行业竞争也较为激烈，毛利率也出现了问题，2022年一季度业绩也没看到。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率偏高，PE-TTM一般。